广田股份新股定价报告：合理区间64.5元-77.4元

　　报告名称：广田股份[0.00 0.00%](002482)新股定价报告——住宅精装修的领军者世纪证券研究人员：梁希民报告类型：公司报告报告日期：2010-9-13所属行业：建筑建材内容摘要：
　　公司是国内公共建筑装饰行业龙头企业之一。连续七年入选中国建筑[3.48 -0.85%]装饰行业百强企业综合实力评价活动前十名，2007 年、2008 年连续两年名列第六名。公司在住宅精装修领域处于行业领先地位，同时在公共建筑装饰领域也具有很强的竞争力。
　　经济的增长和城市化进程的加快带动了装修装饰行业的发展。住宅、各种商业和公共建筑的快速建设、涉外旅游及会展业、星级酒店的繁荣等带来大量的建筑装饰需求。根据中国建筑装饰协会编制的行业“十一五”发展规划，到 2010 年全行业要在转变经济增长方式的基础上，力争实现总产值较“十五”末期翻一番，实现产值 21,000亿元，平均每年增长 15%以上。
　　公司2007-2009年营业收入年平均复合增长率为 47.93%。公司 2009年度较 2007年度的营业收入大幅增长了 118.84%，扣除非经常性损益后的净利润的年平均复合增长率为 59.89%。营业收入快速增长的主要原因在于住宅精装修业务的迅猛增长与公共建筑装饰的稳定增长，其中 2009年度住宅精装修业务较 2007年度增长了 328.91%，而公共建筑装饰业务同期增长70.5%。
　　募投项目。募集资金主要投向绿色装饰产业基地园建设、设计研发中心和营销网络建设等。预计2012年开始陆续投产。
　　盈利预测与估值。预计2010年-2012年公司实现每股收益为1.29元、1.91元和2.37元。同行业可比公司10年和11年的平均估值水平为49.77倍和33.59倍。公司的业务结构与估值较高的亚厦股份[68.13 0.01%]更为接近，因此广田股份的合理估值区间应为64.5元-77.4元，对应2010年PE水平为50-60倍。
　　风险提示：客户集中度较高风险；宏观经济波动和政策变化的风险。