万亿绿色建筑产业链呼之欲出 10股大赢家

    日前财政部住建部两部委联合发文力推绿色建筑，万亿产业链呼之欲出，相关受益股面临巨大的投资潜力。
    两部门发文力推绿色建筑 万亿产业呼之欲出
    种种迹象显示，我国正以前所未有力度力推绿色建筑发展。
    日前，财政部和住建部联合发文，宣布将通过政府财政补贴等方式全面提速中国绿色建筑发展，力争到2020年绿色建筑占新建建筑比重超过30%。
    这份名为《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》，是我国首次以正式文件形式提出未来绿色建筑发展目标。今年以来，我国已发布了关于推广金太阳、长江中下游及北方地方建筑节能改造、可再生能源建筑应用等多个文件。分析人士表示，上万亿元的绿色产业正在加速形成。
    星级越高奖励越多
    除了切实提高绿色建筑在新建建筑中的比重，两部门还明确：力争到2014年政府投资的公益性建筑和直辖市、计划单列市及省会城市的保障性住房全面执行绿色建筑标准，到2015年，新增绿色建筑面积10亿平方米以上。
    发展绿色建筑并非易事。根据通知，在发展初期，以政策激励为主，加快标准标识等制度建设，完善约束机制。
    “将按照绿色建筑星级的不同，实施有区别的财政支持政策。”两部门确定了今年高星级绿色建筑的财政奖励标准：二星级绿色建筑每平方米建筑面积可获得财政奖励45元，三星级绿色建筑每平方米奖励80元。奖励标准将根据技术进步、成本变化等情况进行调整。
    通知强调，中央财政将奖励资金拨至相关省市财政部门，由各地财政部门兑付至项目单位，对公益性建筑、保障房等，奖励资金兑付给建设单位或投资方，对商业性住宅项目，目前主要奖励给开发企业，各地区应研究采取措施主要使购房者得益。
    此外，中央财政还将支持绿色生态城区建设，引导低星级绿色建筑规模化发展。对符合条件的绿色生态城区给予资金定额补助，资金补助基准为5000万元，并对建设突出的绿色生态城区相应调增补助额度。
    撬动万亿绿色产业
    我国力推绿色建筑，有望撬动建筑节能巨大的市场潜力。
    “房地产产业链条长，对下游产业的带动作用大，如建筑用钢占全社会钢材消费的50%，建筑用水泥占全社会水泥消费的60%等。”
    财政部副部长张少春说，中国发展绿色建筑将有效带动新型建材、新能源、节能服务等产业发展，有望撬动超过万亿元的绿色市场规模。
    “实施意见的出台，标志着中国绿色建筑从起步阶段迈向高速发展阶段，也向世界展示了中国政府加快节能减排的坚定决心。”在中国建筑（601668）节能协会副会长王有为看来，目前中国带有绿色建筑评价标识的建筑总面积不足4000万平方米，未来发展绿色建筑空间巨大。
    住建部副部长仇保兴此前预计，2020年前，我国用于节能建筑项目的投资将至少达到1.5万亿元。
    两部门表示，中国正在加快绿色建筑标准标识等制度建设，同时将以更大力度推进绿色建筑科技进步及产业发展，包括推广使用高强钢、高性能混凝土、防火与保温性能优良的建筑保温材料等绿色建材，同时推进建筑垃圾资源化利用和住宅产业化，切实加强中国绿色建筑综合能力建设。（上海证券报）
    兔宝宝(002043)：品牌扩张 目标价16元
    今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制，公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区，以适应当地日益严格的原木出口禁令，将当地木材加工后再出口，一方面符合当地法律，另一方面也便于展开大规模作业，切割好的木材运输有利节约运费；国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场，建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略，今年将开拓成都作为西南市场支点，建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心，方便公司对区域市场的把握。此外，值得注意的是，明年是农历兔年，公司可能将在一系列媒体上进行宣传，有望大幅拉动产品销量。
    盈利模式复制加快，2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段，从2006 年的20 家，扩张到如今300 家门店，由于集成橱柜是新增项目，加盟商开店仍较为谨慎，希望能见到成熟范例后再后续经营，这是今年新开500 家门店最大的障碍，公司预计今年新增300家门店，实现销售收入30%～40%的增长目标，目前的瓶颈主要来自产能，由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM，因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
    产品梯队建立完善，OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持，胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产，这构成了品牌输出的基础；同时公司利用计算机网络方式进行货源控制，保证不同地域之间不会产生串货现象，品牌经营模式已成熟。在产品梯队上，除了高档的“兔宝宝”外，公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售，主要针对全装修和工程市场销售，此外，公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场；至此，公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列，健全了自己产品梯队。
    预计短期盈利增长可观，地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次，毛利率的提升应在2 季度体现，今年国内市场供不应求，出口规模增长50%左右，销售收入增长有望超过30%，但盈利的增长不一定与收入同步，主要变量来自广告投入。同时，我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大，首先国家主要针对投机需求进行压制，而此类住房一般不进行大规模装修，对于自住性住房国家仍在扶持，因此对公司产品消费影响较小，此外，从历史上看，每次房地产打压政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，对公司影响均不大。
    维持买入评级，目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业，公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010，2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元，我们给予2011 年25PE 水平，目标价16 元。（东方证券 郑恺）
    海螺型材(000619)：未来产能逐步释放 增持
    中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。
    受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税)，较09 年6500 元/吨提高约15%。
    加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。
    不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。
    维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（申银万国 王丝语）
    中航三鑫（002163）：业绩稳步增长,特玻业务值得关注
    中航三鑫公布2011年第三季报:基本每股收益0.05元,稀释每股收益0.05元,每股净资产1.88元,摊薄净资产收益率2.9134%,加权净资产收益率2.91%;营业收入20.58亿元,归属于母公司所有者净利润4.39亿元;分别同比增长35.78%和46.9%。业绩增长的主要原因是报告期内幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致。
    平板玻璃价格下降提升公司幕墙工程利润水平。公司是国内幕墙工程行业的领先企业,接单能力较强,10年公司幕墙施工业务收入15.56亿元,同比增长22.74%,预计11年工程幕墙的收入增幅将达到30%以上,在玻璃原料价格同比出现25%下跌的情况下,幕墙工程的毛利水平将由9.72%上升至15%以上,保障公司业绩增长。
    特玻业务进入成长期。公司目前已经投产了三条特种玻璃生产线,预计年内蚌埠二线(超白压延玻璃650T/D)和海南TCO玻璃生产线能够投产。围绕太阳能玻璃、航空玻璃、电子玻璃等高端特种玻璃进行项目投资,公司在特种玻璃产业的投资将超过50亿元,在这些项目投产后,公司特种玻璃产能将是目前产能的3.4倍左右,产能的快速扩张将保障公司业绩的增长。
    盈利预测及估值。考虑到目前玻璃生产行业较低的景气度,我们下调公司11年特种玻璃的利润增速,预计2011-2013年公司收入增长率为58%、51%、22%;对应公司净利润为1.04亿元、3.56亿元、5.23亿元。每股EPS为0.18元,0.34元,0.49元公司正在进入高速成长期,目前股价低于定向增发价格,给予“推荐”的投资评级。（华泰证券 朱勤）
    江河幕墙（601886）：正在崛起的国际幕墙巨头
    江河幕墙是一家提供幕墙系统整体解决方案的国际化幕墙公司。公司总部位于北京,在全球设立了40多家分支机构, 在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心与生产制造基地, 同时在重庆设有配套工厂。公司坚持专业化发展战略, 依托技术领先、服务领先、品质领先之竞争优势, 深耕本土市场, 同时坚持国际化经营战略, 积极开拓海外市场。
    国内市场持续快速增长,海外市场潜力巨大。我国幕墙行业从零开始,到21世纪初发展成为世界幕墙行业第一生产大国和使用大国,2005年国内幕墙行业年产值约620亿元,2010年提升至1,500亿元,预计到2015年幕墙行业产值将达到4,000亿元,“十二五”期间复合增长率将超过21%。海外市场同样潜力巨大,特别是新兴国家经济的持续发展,带来了海外建筑幕墙市场空间的不断增大,我国幕墙巨头正面临着良好的海外发展机遇。
    竞争优势逐渐显现。公司不以资历、年龄、经验为用人标准,唯才是举,吸引海内外人才加盟,在幕墙行业建立了独特的江河文化和竞争优势。公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计,致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新,为客户提供高性价比的产品。随着技术实力的进步,公司陆续承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程,多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品牌行列,为公司承接大型、高端项目并向海外拓展打下了重要的市场基础。
    业绩增长再加速。随着2010年以来的新签订单进入结算期,公司收入有望再次加速增长,盈利能力亦进入新一轮上升周期,我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.04、1.49、1.97元,未来三年复合增长率高达48.1%。给予公司买入-B的投资评级,6个月目标价22元。（安信证券 李孔逸 傅真卿）
    中材科技（002080）：低谷徘徊,寻求突围
    公司发布2011年年报,实现营业收入25.31亿元,比上年同期下降1.63%,实现归属于母公司所有者的净利润1.21亿元,同比下降31.37%,实现EPS0.30元,同我们之前的测算基本吻合。公司毛利率同比下降9个百分点,期间费用率略降。
    业绩的大幅下滑主要来自主导产业风电叶片。我们测算,公司2011年实现叶片销售约1600套,较去年略低,但远低于年初普遍预期的2300余套;销售均价折算仅约76万元/套,净利润约4万元/套,而2009-年销售均价为127万元/套(净利润27万元/套)、2010年均价为98万元/套(净利润16.5万元/套)。风电叶片逐渐恶化的市场环境下,公司难以独善其身。
    风电叶片市场短期难言反转,未来CNG气瓶业务有望成长为另一支柱业务:我们测算2011年公司气瓶销量约15万只左右(受市场竞争压力其中可能包括部分钢瓶),2011年公司气瓶有效产能在18万只左右,2012年可达28万只,在建项目投产后(2013年)产能共计63万只,远期规划100万只,可占全球年需求量的10%左右。我们估算目前单只气瓶净利润约200余元,尚难对业绩形成明显改善。研发中的超高压气瓶空间广阔。
    其他业务板块的覆膜滤料(目前产能约200万平米,主要用于水泥窑除尘)、叶片模具、汽车发动机复合材料短期内快速打开市场还有一定难度,尚不能带来盈利明显改观。年产720万平米锂电池隔膜开发项目我们仍谨慎以待,但值得重点关注。
    在目前的宏观环境下,风机叶片产能过剩的格局短期难以扭转,我们下调对公司的2012-2013年的盈利预测。预计2012-2013年归属于母公司净利润1.69、2.04亿元,对应EPS为0.42、0.51元,同比增长38.78%,20.89%,目前股价对应2012-2013年PE为27.67、22.89倍。目前估值基本合理,但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的扩大及风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破,我们仍维持对公司的“增持”评级。（华泰联合 周焕 鲍雁辛）
    中材国际（600970）：毛利率下降,现金流好转
    业绩略低于预期因毛利率明显下降:1Q12公司营收稳步增长符合预期(预计剔除贸易业务收入则是负增长),但在期间费用率同比基本持平下,净利润与营收大幅背离主要是因毛利率、净利率同比大幅下降2.59、1.94个百分点(如考虑去年同期合并调整后则是下降2.60、1.77),而预计核心原因是收入结构变化(毛利率低的贸易物流业务占比显著上升)。
    现金流显著改善因预收账款大幅增加:1Q12公司经营活动现金净额6.3亿元,同比、环比都大幅改善,核心原因是1Q12预收账款相比11年底大幅增加20.28亿(预计主要是收到尼日利亚方预付款2亿多美元),此外存货相比期初大幅减少9.31亿元(预计是钢材贸易的交割)。
    小幅下调公司12/13年EPS为1.88/2.24元,维持增持评级。推荐逻辑:(1)估值优势(11/12年PE仅11.7/10.5倍);(2)1Q12是业绩底部概率较大;(3)预计12年外延式扩张取得突破;(4)看好12年订单的持续增长:中东市场回暖预期与非洲市场高景气持续(原油等资源价格高位为坚定支撑)、印度市场有望突破、国内市场有望好转。（中信建投 郑军）
    东材科技（601208）：业绩符合预期,环比趋势向好
    业绩符合预期。东材科技2012年一季度实现收入2.59亿元(同比下滑16%),归属上市公司净利润4837万元(同比下滑18%),对应全摊薄EPS 0.16元,扣除非经常性损益后净利润3356万元(同比下滑36%左右),符合我们的预期。受宏观经济景气下滑的影响,公司一季度主要产品电工聚酯薄膜的产品售价和毛利率都出现下滑,导致其收入和综合毛利率均出现下滑(一季度毛利率26.8%,上年同期为31.8%),是业绩同比出现下滑的主要原因。
    综合毛利率环比出现回升,经营趋势向好。公司2012年一季度综合毛利率26.8%,尽管比上年同期出现大幅下滑,但是环比2011年四季度的22.8%已经有所回升。我们预计公司主要产品电工聚酯薄膜的售价和毛利率已经有所企稳,二季度随着募投项目投产的贡献,毛利率有望环比再次小幅提升。
    光伏PET薄膜业务出现回暖迹象。受宏观经济下滑的影响,公司2011年下半年电工聚酯薄膜业务综合毛利率下滑至28%(上半年为40%),我们预计其中光伏PET薄膜毛利率亦下滑至30%-35%之间(上半年预计在45%左右)。
    而根据我们渠道调研了解的信息,2012年3月份开始,光伏PET薄膜的售价和幽货量都有所反弹,预计公司月度出货量达到700吨(2011年四季度月度出货量仅在450吨左右),毛利率亦回升至35%以上的水平。我们维持公司2012年全年出货9000-10000吨的判断(同比增长10%-20%)。
    上半年业绩仍承受下滑压力,下半年新产品发挥贡献。由于公司2011年上半年光伏PET膜出货量基数较高(我们预计在4800吨左右),且盈利水平处于高点,我们预计公司2012年上半年整体业绩将承受较大下滑压力(预计上半年业绩下滑幅度在30%左右)。但是随着三个募投新项目的投产贡献,以及下半年大连柔性直流输电换流阀工程开建的贡献,盈利将迎来大幅反弹(公司2011年上、下半年净利润分别为1.33亿元、0.87亿元)。
    风险因素。原材料价格波动、大连柔性直流输电工程开工延迟的风险等。
    维持“买入”评级。公司2011年EPS为0.71元,我们维持公司2012-2014年的盈利预测0.90/1.28/1.53元(CAGR 2g%),维持公司目标价27元(相当于2012年30倍PE)。鉴于前期股价调整基本反映了市场对其上半年业绩的担忧,同时我们期待公司下半年新产品的业绩贡献,故维持其“买入”评级。（中信证券 唐川）
    方大集团（000055）：依凭技术优势拓展未来发展空间
    公司订单储备丰富,地铁屏蔽门业务快速发展。公司目前订单储备9.42亿元,较年初增长17.21%。其中地铁屏蔽门订单储备达到4.02亿元。公司地铁屏蔽门拥有自主的知识产权,具有技术和市场优势,目前已成为我国第一全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。地铁屏蔽门国内市场份额超过20%。目前中标项目有武汉地铁二号线、沈阳至铁岭城际铁路松山-道义段、深圳轨道交通龙华线二期工程民乐-清湖段等。公司目前正积极准备增发进一步拓展地铁屏蔽门业务,新项目的建设期为1年,预计2011年业绩将得到充分体现。
    产品节能效果显著,致力技术创新。公司致力于节能幕墙产品、地铁屏蔽门和节能照明业务的发展。根据公司测算,2009年其销售的节能低碳幕墙、地铁屏蔽门和半导体照明与同类传统产品相比每年可节约用电7949万度,为用户节省电费近亿元。相当于每年减少标准煤耗3.2万吨,二氧化碳排放量8.38万吨,二氧化硫排放量272吨,氮氧化物排放量236.8吨。
    公司是国内第一家掌握太阳能光电幕墙系统和内循环生态节能幕墙设计、制造、施工与集成技术并予实际应用的企业。
    2009年公司拥有608件专利,居行业前列。其中幕墙行业拥有124件,居行业首位;地铁屏蔽门行业拥有187件占行业半数以上;半导体照明LED领域拥有145件。
    非公开增发项目拓展公司业务规模。公司计划增发募集资金项目为地铁屏蔽门和节能幕墙的项目。项目建成后节能幕墙及光电幕墙年产能新增140万平方米,新增地铁屏蔽门的年生产能力为6500套。公司收入和盈利能力将得到进一步的提升。（天相投资研究所）
    金晶科技(600586)：业绩基本符合预期 明年或现拐点
    行业景气提升公司业绩。上半年净利润增长2.79 倍，大大高于收入增长率。半年度毛利率达到21.6%，高于09 年同期的17.2%，但仍远低于上一景气周期的盈利水平。2 季度毛利率在1 季度基础上继续上升，我们判断这可能是今年盈利的高点。随着下半年玻璃行业供求关系的变化，我们认为盈利能力的下滑可能性较大。
    浮法玻璃在利润中占比明显增加。从去年11 月以来的纯碱价格上升使该产品毛利率增至8.74%，对公司利润贡献占比达12%。行业需求使浮法玻璃成为上半年亮点，高档浮法玻璃比重出现大幅度上升，毛利率比去年同期增加12.52 个百分点。超白玻璃盈利持续出现下滑，我们认为当公司今年年底北京超白玻璃生产线投产之时，超白玻璃产品的营业利润率极有可能下降到30%以下。
    负债率再次增高。公司上半年经营性现金流状况良好，同比增加56.8%。然而，公司负债率近年来一直上升，已达到60%的界限。公司近期还收购了其控股股东的中空、LOW-E 玻璃生产线，随着未来北京生产线的投资展开，在增发没有完成的情况下，公司现金流将趋于紧张，负债率可能进一步上升。
    明年业绩明显增加可能性较小。由于增发迟迟未能完成，我们估计北京浮法生产线的投产也将拖后。在明年产量没有大幅增加的情况下，基于对明年行业的谨慎观点，我们认为公司明年业绩不会明显增加。
    维持“中性”投资评级。我们预计公司10-12 年的EPS 为0.35、0.36、0.47。而目前34 倍以上的市盈率，相对于一个加工制造业公司而言，市盈率略显偏高，维持对公司“中性”的投资评级。（中投证券 李凡）
    海鸥卫浴(002084)：需求稳定复苏 业绩持续回升
    需求复苏，订单显著增加，公司业绩连续五季回升2010 年1-6 月公司实现营业收入8.19 亿元，同比增长64.2%，归属上市公司股东净利润3367 万元，09 年同期亏损653 万元，每股收益0.12 元；单2 季度公司实现营业收入4.52 亿元，同增71.3%，环增23%，归属上市公司股东净利润2110万元，同增794%，环增68%，单季贡献每股收益0.08 元；公司业绩连续5 个季度持续回升；公司预计1-9 月净利润同比增长50%以上，折合每股收益0.19-0.20 元。
    订单恢复正常，毛利率提高是公司业绩大幅提升的主要原因报告期内，以欧美为代表的海外经济底部回暖，客户订单显著增加，产能利用率较09 年同期大幅增长；研发新产提价，良品率提升以及出口退税率同比提高有效提高公司综合毛利率6.96 个百分点至22.23%；公司资产运营情况和存货情况正常；报告期内，分产品明细，水龙头、排水器、浴室配件、阀门、锌合金产品毛利率分别为22.67%、8.90%、18.28%、25.62%、24.71%，较09 年同期分别提高6.45、2.71、10.04、7.32、3.58 个百分点。新产品研发提高售价和产能利用率的提高对毛利率提高作用最大；分区域明细，国外收入占比91.32%，较09 年变化不大，毛利率22.88%，同比提高7.47 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.50%、9.17%、1.32%，分别同比提高0.3、0.7、-1.1 个百分点，三者综合期间费率14.99%，下降0.1 个百分点。
    2 季度业绩环增68%，贡献EPS0.08 元2010 年4-6 月公司营收同增71%，环增23%，综合毛利率25.29%，同增5.3个百分点，环增6.8 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.55%、10.69%、1.26%，分别同增0.5、3.1、-1.0 个百分点，期间费率16.50%，同增2.6 个百分点，环升3.4 个百分点；管理费用提高幅度较大主要是因为公司加大新品研发力度致研发费用上升以及工人工资和福利的提高；乐观看待下游需求端复苏持续，维持“增持”评级我们维持对公司2010-2012 年EPS0.30、0.44、0.62 元的盈利预测，考虑消费品30 倍10 年PE 水平，合理价值9 元，增持评级。公司投资价值的关键在于需求端持续回暖态势的确立！如需求端回暖态势确定，公司业绩敏感性高。