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申万宏源:建筑业PMI回暖 中下游企业或有改善

信息来源:joojzz.com  时间:2019-03-30  浏览次数:479

    结论或者投资建议:


12月中采制造业PMI降至49.4,较上月回落0.6个百分点,是自2016年8月以来首次降至荣枯线以下。分项指标多数仍延续下滑,新订单和生产构成主要拖累。


1)受利于中美停止升级关税共识,新出口订单或将迎来企稳。


12月新订单49.7,较上月(50.4)小幅回落0.7点,拖累制造业PMI下滑0.2点,主要或受内需下滑拖累。其中新出口订单小幅下滑0.4点至46.6,虽处于收缩区间,但跌幅小于新订单,显示此前中美两国元首会晤达成停止升级关税等贸易限制措施共识,一定程度缓解采购经理人悲观情绪,预计明年1-2月新出口订单或将有所企稳。12月在手订单下滑0.2点至44.1,延续趋弱态势,或进一步影响未来生产。


2)建筑业PMI高位显示企业整体乐观,非制造业PMI扩张加快。


建筑业PMI上升3.3个点至62.6,改变上月回落态势。上月受金融数据走弱影响,建筑企业信心回落,而近期中央经济工作会议提出19年要“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,令建筑企业对未来基建预期整体较为乐观,预计建筑业PMI将持续处于相对高位。服务业PMI微降0.1点至52.3。建筑业PMI提升而服务业PMI基本平稳,11月非制造业商务活动PMI提升0.4个点至53.8。


3)原材料价格回落幅度大于出厂价格,中下游企业盈利或边际改善。


受原油价格大幅下跌影响,国内成品油大幅下调,主要工业品价格回落,12月原材料购进价格指数大幅下行5.5点至44.8,同时出厂价格指数回落3.1点至43.3,下行幅度小于原材料购进价格。原材料与出厂价格非对称下行,或显示中下游企业盈利边际改善。而原材料价格大幅回落至荣枯线以下显示PPI同比将显著回落。


4)大中小型企业均走弱,关注小型企业订单边际变化。


12月大、中、小型企业PMI较上月分别变化-0.5、-0.7、-0.6点至50.1、48.4、48.6,大型企业临近荣枯线,而中小型企业持续仍位于荣枯线以下,信心偏弱。其中小型企业新订单指数基本持平上月,而小型企业新出口订单和进口指数边际改善,指标持续性有待进一步观察。


5)生产指数与高频背离,或与企业信心变化黏性有关。


12月生产指数回落1.1点至50.8,拖累制造业PMI下滑0.3点,但近期高频数据已经有所改善(企业发电耗煤、汽车半钢胎开工率和钢铁高炉开工率),两者差异或与企业信心改善相对滞后有关,未来高频数据与PMI之间的关系仍需进一步观察。采购和库存均有所下降,需求偏弱背景下,企业采购意愿疲弱,库存回落。


6)综合来看,12月PMI数据显示,制造业PMI生产和库存仍然偏弱,但高频生产数据有边际改善,两者关系有待进一步观察。原材料价格回落幅度大于出厂价格,中下游企业盈利或有所改善。近期中央经济工作会议提出制造业高质量发展、促进形成强大国内市场为19年前两大重点任务,我们认为,与传统的“扩大内需”表述相比,“国内市场”在含义上或更偏向居民消费需求的扩大,预计可能推出偏向制造业的增值税结构性减税措施,或有助于拉动19年社零改善。建筑业信心仍处高位,在地方政府专项债券规模扩大背景下,预计19年基建投资增速小幅回升。


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